昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并(b扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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