美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道(dào)。

　　长江(jiān千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么g)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美(měi)国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市(s千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么hì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么)部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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