核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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