金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时(s三大球和三小球分别是什么 三大球的起源hí)间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近(jìn)期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)，资金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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