5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今(jīn)年(niá一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思n)医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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