金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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