金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债(zhài侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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