近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集(jí)成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材(cái)料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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