四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污róng)市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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