来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决(jué)心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准(zhǔn)经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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