四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(d浙k是浙江哪个城市的ìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行浙k是浙江哪个城市的出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chu浙k是浙江哪个城市的àng)历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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