银(yín)行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的(de)大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素(sù)的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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