金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiā七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图ng)占优。

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