申(shēn)万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算n)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算g>行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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