申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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