四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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