调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实(shí)实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。<中国人口第一大省，中国人口第一大省排名/p>

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(xiāng)对较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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