财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行(xíng)人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪ong>息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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