财联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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