2022年是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞田井读什么字，畊和耕的区别(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(田井读什么字，畊和耕的区别qǐ)业(yè)代表之(zhī)一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组田井读什么字，畊和耕的区别(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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