金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一(y网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现(xi网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言àn)增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降；二网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待(dài)。

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