来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资<1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元/strong>

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。