核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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