金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)，这(zhè)是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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