作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢rong>一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。