金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关(guān)产猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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