财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún蜗牛是不是昆虫类)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型蜗牛是不是昆虫类城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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