金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但是(sh吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里-height: 24px;'>吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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