2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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