4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业(yè)生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下(xià)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去(qù)年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生产可(kě)能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费(fèi)数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可(kě)能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃(lí)库存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较3月卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及(jí)在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较去年同(tóng)期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基(jī)数下，财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：营口焊闯人力资源有限公司 卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗