近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　<圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式strong>合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàn圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式g)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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