2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数据变(biàn)化(huà)的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wē中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单i)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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