金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(d萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ěng)12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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