调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料(liào湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)运往美(měi)国。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度(d湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏(fá)力(lì)。

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