银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资产负(fù)债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(g中国人口第一大省，中国人口第一大省排名uān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(w中国人口第一大省，中国人口第一大省排名àng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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