2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(guǎn)在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来(lái)说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情况

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　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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