四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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