大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大(dà)了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化(h下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖uà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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