作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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