作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环(huán)比变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗归(guī)至正(zhèng)常水张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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