A股“股(gǔ)王”之争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中(zhōng)国移动股价周(zhōu)中创历史新(xīn)高，一(yī)度从(cóng)独(dú)占(zhàn)A股市(shì)值榜(bǎng)首(shǒu)近3年的茅(máo)台手中(zhōng)抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议。截(jié)至周五(wǔ)收盘，茅台最终以微弱优势反(fǎn)超，但地位已岌(jí)岌可危。值得注意的是，因中国移动在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按(àn)其A股股本计算则不过(guò)是一场计(jì)算(suàn)上的(de)乌龙(lóng)，但若均按(àn)照A股股价(jià)等数据(jù)计(jì)算，则其总(zǒng)市值一(yī)度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间看(kàn)，在数字经济、信创、中特估、人工智能等一(yī)系(xì)列热点(diǎn)催(cuī)化下，中(zhōng)国移动(dòng)今年股价累计最大涨幅已近60%，自去年上(shàng)市以来最近一年股价累计最大(dà)涨幅(fú)接近(jìn)翻倍，而茅台(tái)股价(jià)则几乎(hū)仅在原地踏步。有市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，中国移动和(hé)茅台(tái)这场股王宝座(zuò)的争夺可能揭示着(zhe)A股未来的发展趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时(shí)代带来预备新(xīn)股王

　　A股总市值榜首之争(zhēng)，向来是市场关(guān)注焦点(diǎn)，回顾历史来看，最近十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也反应着国(guó)内经济趋(qū)势(shì)和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中国石(shí)油登陆(lù)A股时，市值一度(dù)超过8万(wàn)亿人民币。不(bù)仅稳居A股(gǔ)第一，甚至登(dēng)顶全球资本市(shì)场市值之首，得(dé)益于当(dāng)时基(jī)建大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐了(le)八年(nián)，直到2015年工商银行依托当年互联(lián)网金融牛市成为新锐股王。再(zài)后来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开(kāi)启了此后三年的消费(fèi)白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也(yě)成就了如今贵州茅台股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图(tú)片来(lái)源(yuán)：格隆汇、勾股大数据(jù)；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在(zài)高(gāo)端白酒的高(gāo)估值泡沫下(xià)，以及今(jīn)年春(chūn)节后(hòu)白(bái)酒行业的终端(duān)动销几乎并未达到预期，整个白(bái)酒(jiǔ)板(bǎn)块经(jīng)历回调(diào)，公司股(gǔ)价也现(xiàn)大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然(rán)崛起更是(shì)开(kāi)始(shǐ)对其王位发出了挑战(zhàn)。

　　市场分析(xī)指出(chū)，中国移动一度(dù)超越贵州茅台市(shì)值(zhí)这一历(lì)史性事件(jiàn)背后，除了离不开国家政策持续(xù)推进的数(shù)字经济，与最近爆(bào)火(huǒ)的(de)人(rén)工智能两大概念加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来看，根据数据显示，当(dāng)前美股(gǔ)市值(zhí)前十(shí)的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟(wěi)达(dá)、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技(jì)股。有(yǒu)分(fēn)析认为，科技进步已成提升生产(chǎn)力的重要(yào)因素，二级市场对(duì)科技企业(yè)的态度能(néng)一(yī)定程度显示出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移动(dòng)为代表的科技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代表的消费(fèi)股似乎也预示(shì)着市(shì)场中的积(jī)极现象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经济逐渐向数字化深度转型的背景(jǐng)下，实(shí)力强(qiáng)劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动(dòng)，已经逐渐成(chéng)引领(lǐng)中(zhōng)国(guó)经济潮流(liú)的主力军(jūn)。信达证券研报表示，公司作为(wèi)国企数字经(jīng)济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业(yè)互(hù)联网(wǎng)等创新业务(wù)，伴随算力网络(luò)的进一步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业务的需求，公司具备(bèi)较强的(de) IDC/云计算业务能(néng)力，正在从(cóng)传统管道(dào)运营商向数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加快跃迁(qiān)升级(jí)，有望首先迎来(lái)估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修(xiū)复(fù)情况来(lái)看，根据光大(dà)证券(quàn)4月15日研报(bào)显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运(yùn)营商股价涨幅均超过20%，其中中(zhōng)国电(diàn)信(xìn)涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动(dòng)为代表的三大运营商板块，借(jiè)助“央企低估值(zhí)+数字经济”成为率先修(xiū)复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔(mó)法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有另(lìng)一(yī)个故事(shì)引发市场热议。即(jí)很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多(duō)股(gǔ)价超过茅(máo)台的(de)上市公司，在风光散尽之后往往下(xià)场都不(bù)太好。本次中(zhōng)国(guó)移(yí)动直接(jiē)在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回(huí)看那些中了“茅(máo)台(tái)魔咒”的(de)A股上市公司，有同(tóng)样中字头的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶业(yè)景气度(dù)提升，股(gǔ)价超越茅台并(bìng)一(yī)度突破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机(jī)爆发、船(chuán)舶业跌(diē)入(rù)冰点后极速缩水至30元附(fù)近，至今(jīn)中国船舶(bó)股价维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在(zài)线、全通教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越茅台(tái)，但最后(hòu)的(de)结果(guǒ)不(bù)是业绩暴(bào)雷就是(shì)股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司(sī)的陨落大部(bù)分主要是由于行业景气度变化以及股市景气度(dù)无法维持。而(ér)茅台凭(píng)借其(qí)产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增(zēng)长的利润，最(zuì)终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家企业股价能否持(chí)续上(shàng)涨以(yǐ)及维持高位，市(shì)场(chǎng)普遍观(guān)点还(hái)是认(rèn)为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基(jī)本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的中(zhōng)国(guó)移动，为什么(me)此前市值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认(rèn)为，大致归结为两个重要原(yuán)因(yīn)。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好在(zài)市场化的作(zuò)用下，一瓶茅(máo)台已经冲上(shàng)3000元左右的高价，而中国移动(dòng)虽掌(zhǎng)握着大把的通(tōng)信(xìn)类资源，但作为(wèi)央企需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的责任，也(yě)就不(bù)能(néng)无拘束(shù)地涨价(jià)。另一方(fāng)面即(jí)是成本方(fāng)面(miàn)的问题(tí)，中国(guó)移动本质作为通信基础(chǔ)设施企业(yè)，需要持续不断的建(jiàn)设投入(rù)，从2G到5G，其近(jìn)十(shí)年资本开支(zhī)合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台(tái)就像(xiàng)一芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好门“躺(tǎng)赢”的生(shēng)意，基本不(bù)需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以(yǐ)看出，中国移动今年一季度(dù)的(de)营收是茅台的(de)8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差别不大，销售(shòu)毛利率(lǜ)更是有(yǒu)着(zhe)一(yī)个24%另一(yī)个(gè)92%的巨大(dà)差别。

　　不(bù)过，近期(qī)来看，一系(xì)列(liè)信号(hào)表明中国移动(dòng)可能正在迎来一(yī)些变化(huà)。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的结(jié)束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰(fēng)的最后(hòu)一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收则可突破(pò)1万亿元。据(jù)业内人士(shì)测算(suàn)，这(zhè)意味着(zhe)届时全年(nián)资本开(kāi)支(zhī)占(zhàn)收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着(zhe)移动互联网进入下(xià)半场，行业重心已转向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移(yí)动加速转(zhuǎn)型下正在抓紧机遇。信达证券研(yán)报表示(shì)，中国移动数字(zì)化转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转(zhuǎn)型收入对主营业务收(shōu)入增量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提(tí)升至 25.6%，成(chéng)为公司收入增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云收(shōu)入规模实现新跨(kuà)越，去(qù)年移动云收(shōu)入达到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三(sān)年(nián)实现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈(mài)入国内业界第一阵(zhèn)营。

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