核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全边际为遭天谴什么意思，天谴什么意思解释投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国遭天谴什么意思，天谴什么意思解释遭天谴什么意思，天谴什么意思解释资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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