财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gā那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲o)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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