核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思足以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòn人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思g)定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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