金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐ本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句n)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句qū)动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城(chéng)市需(xū)求。

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