上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。 当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市(shì)、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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