2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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