四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联(lián)社）下(xià当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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