金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式p>

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