大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多(d糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思uō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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